GDP二季度将会达到%的新高，固定资产投资增长为%。此前，坊间流传的固定资产投资增速达到了让人吃惊的35%。对于目前宏观经济形势，此次预测者之一、中科院欠发达经济研究中心主任shb泵shb-iii型台式循环水式多用真空泵shb-b真空泵shb-b95a钢明用"非常复杂"加以形容。　　衡量经济是否过热的另两个重要指标已经公布。7月10日，新数据显示,我国6月份贸易顺差145亿美元,1至6月贸易顺差达到亿美元,同比增长了%，再创历史新高；而从14日公布的数据来看，1至6月的放贷规模已超过全年计划。　"经济有可能过热，但是不能确认过热。"袁钢明昨天用绕口的语言试图表达的观点是：衡量生活成本的居民消费价格与衡量生产成本的工业品格目前还在低位运行，仅从经济增长直接得出经济过热的结论是不妥的。　微调还是急刹仍存悬念　　"我的判断是，经济基本上处于过热的阶段。"金融研究所副所长易宪容不赞同袁钢明的判断。在上周，易宪容刚刚发表一篇名为《加息解决问题》的文章，呼吁加息。　"一季度房地产信贷占到信贷总规模的%，这比2004年和2005年都要高，甚至比2005年高出30%，这是一个非常危险的信号"。易宪容认为，由于房地产价格未能列入居民消费价格统计之列，居民消费价格水平的低位运行不能反映经济过热的真实情况。　为了抑制过热的经济，从6月份开始，通过上调法定存款准备金率、发行定向票据、进行"窗口指导"等政策，压缩规模和货币供应量增长。　袁钢明指出，银行6月份人民币余额增幅比5月份降低了个百分点。"这说明调控措施略微地见效了，可以认为效果不明显，可以继续使用经济手段控制，我不赞成使用行政手段。"信息中心主任、经济预测部范剑平表达了类似观点，"现在的形势还那么严重，只是局部经济出现了扩张因素，大的趋势还是好的，现在我们还必要做全面的调整，经济热到必须全面地"踩刹车""。实记者邢飞　相关新闻　　加息传言让　市场如惊弓之鸟　　本周是加息预期的焦点时刻。此前，犹如惊弓之鸟的市场参与者已多次做出激烈的反应。　　上周，瑞士信贷和汇丰银行表态称，估计本月内将会加息。历史资料显示，中国2002年以来的三次加息分别发生在2002年2月21日、2004年10月29日和今年4月27日，均是在主要宏观经济统计数据出炉并向社会公布之后。明天将公布今年上半年国民经济运行状况，这是对加息与否的为重要的数据；此外，的金融运行数据和海关的贸易数据已于上周公布。　强烈的加息预期令市场风声鹤唳。上周四，内地和香港盛传已请示，准备在周六加息。这个消息导致当天内地A股上证指数暴跌84点；同时，在香港上市的中国银行、建设银行和交通银行的股价也集体下跌。申银的分析报告指出，在加息传言的冲击下，市场一度出现恐慌性的售，相当多的不分青红皂白地跌停。上周六，并未如传言所说的加息个百分点，但市场又有进一步的传言称，加息措施很可能会在本周出台。对于市场各种各样的猜测，均不予置评。
中国是偿债信誉好的之一
日前，亚洲开发银行行长黑田东彦在中国与亚行合作２０周年研讨会上说，２０年来中国经济发展和减贫事业取得了巨大成。他称赞中国是亚行项目执行和偿债信誉好的之一，并对中国为推动区域合作所做的努力表示赞赏。
　　研讨会由和亚行共同主办。部长金人庆在致辞中充分肯定了中国与亚行合作２０年所取得的丰硕成果。一方面，亚行和技术援助为推动中国经济建设发挥了积作用；另一方面，作为亚行的三大股东国，中国在以自身实践丰富亚行发展理念的同时，为亚太地区的减贫和发展事业做出了应有的贡献。
据悉，截至２００５年底，亚洲开发银行对华承诺公共部门总额约１６２亿美元，私营部门和股本投资约４．５亿美元，技术援助赠款２．６亿美元，项目遍及我国２８个省（区、市）。其中，亚行shb泵shb-iii型台式循环水式多用真空泵shb-b真空泵shb-b95a我的７０％以上用于支持中西部地区的基础设施建设。
中国版萨班斯法案将出炉成立企业内部控制标准
“中国版萨班斯法案"酝酿出炉在44家在美上市中国内地企业迎来“萨班斯法案"考验的7月15日，经批准，由牵头发起，、共同参与成立的“企业内部控制标准委员会"正式在北京成立，这预示着我国企业在内部控制方面将迎来一部类似萨班斯法案的标准体系。中国副部长王军将亲自担任企业内部控制标准委员会主席，当天同时成立的还有“事务所内部治理指导委员会"。不过，王军并透露这些标准体系建立的具体时间表。四大事务所一位人士对记者表示：“在当今的公司治理中，内部控制显得非常重要，急需中国出台在公司内部控制方面的法律规范，用法律制度保障违规的发生。"据他透露，萨班斯法案出台后尽管备受争议，但中国相关部门也多次邀请他们了解萨班斯法案对中国的借鉴意义，而“中国版的萨班斯法案"早已在酝酿之中。事实上，萨班斯法案已经对中国在美上市公司带来了严峻考验。通集团总李福申在接受《财经日报》采访时表示，该法案对中国企业既是一个挑战，也是一个通过法案强化公司内部控制的好机会，将推动中国公司治理水平进一步提高。此次由中国注册协会发起成立的“事务所内部治理指导委员会"，也是为了建立一套以防范风险和控制舞弊为中心、以控制标准和评价标准为主体，结构合理、内容完整、方法科的内部控制标准体系，推动企业完善治理结构和内部约束机制。科龙德勤团召集人、证券律师宋一欣对记者表示，无论是注册行业或是上市公司，要求其规范运作，必须要有相关的法律责任条文相衔接，而非闭门造车，这样才能给投资者更多的保障。
中国版萨班斯法案将出炉成立企业内部控制标准
“中国版萨班斯法案"酝酿出炉在44家在美上市中国内地企业迎来“萨班斯法案"考验的7月15日，经批准，由牵头发起，、共同参与成立的“企业内部控制标准委员会"正式在北京成立，这预示着我国企业在内部控制方面将迎来一部类似萨班斯法案的标准体系。中国副部长王军将亲自担任企业内部控制标准委员会主席，当天同时成立shb泵shb-iii型台式循环水式多用真空泵shb-b真空泵shb-b95a还有“事务所内部治理指导委员会"。不过，王军并透露这些标准体系建立的具体时间表。四大事务所一位人士对记者表示：“在当今的公司治理中，内部控制显得非常重要，急需中国出台在公司内部控制方面的法律规范，用法律制度保障违规的发生。"据他透露，萨班斯法案出台后尽管备受争议，但中国相关部门也多次邀请他们了解萨班斯法案对中国的借鉴意义，而“中国版的萨班斯法案"早已在酝酿之中。事实上，萨班斯法案已经对中国在美上市公司带来了严峻考验。通集团总李福申在接受《财经日报》采访时表示，该法案对中国企业既是一个挑战，也是一个通过法案强化公司内部控制的好机会，将推动中国公司治理水平进一步提高。此次由中国注册协会发起成立的“事务所内部治理指导委员会"，也是为了建立一套以防范风险和控制舞弊为中心、以控制标准和评价标准为主体，结构合理、内容完整、方法科的内部控制标准体系，推动企业完善治理结构和内部约束机制。科龙德勤团召集人、证券律师宋一欣对记者表示，无论是注册行业或是上市公司，要求其规范运作，必须要有相关的法律责任条文相衔接，而非闭门造车，这样才能给投资者更多的保障。
金融市场不成熟难担重任中国宏观调控需新方法
新动态：中国的形象受“１３亿现象"的影响，常被宏观笼统化。这样做的结果导致人们忽略了阐释中国改革和发展的基本张力，即宏观与微观、以及北京与全国超级增长地区之间的角力。如何协调这个矛盾将是对中国经济进行有效管理和诊断的关键。中国经济出现了两年来的二次过热，而中国政府部门则又一次采取渐进的措施来解决这一问题。虽然这种策略过去曾起到相当好的作shb泵shb-iii型台式循环水式多用真空泵shb-b真空泵shb-b95a，但这一次的情况可能不一样了。　　摘要和投资结论　结论：规模和所有权效应对中国宏观政策战略构成了越来越严峻的挑战。（１）中国两个过热的领域，投资和出口，在过去五年里“增长Ｄｅｌｔａ值"超过了。（２）中国的混合经济增加了政策引导的难度；仍然控制着５０％的投资支出，而外商投资企业在出口总额中占到了近６０％。（３）结构仍然不健全的银行体系，加之依然不够灵活的货币体制，使这一问题更加棘手。（４）虽然中国目前的名义ＧＤＰ比２００４年（中国经济上一次出现过热时）增长了３５％，但政府部门仍然试图通过渐进的货币政策调整结合行政措施限制投资支出的方式对经济进行调控。　对市场的启示：银行业改革对于扫除政策拉力障碍至关重要。国有银行的公开上市将有助于促使银行从地方色彩浓厚的“政策性"，向按商业规则设定信用额的做法转移。如果乏这方面的改革，政府部门可能需要比一般情况下更大力度地收紧货币政策，才能压制过剩的中国投资周期。中国需要实施更加严格的紧缩政策。此举将会导致经济增长放缓，商品需求增长减速，并会给中国泛亚地区的贸易伙伴带来挑战。　风险：银行借贷与经济活动上的分散结构，妨碍了中国在实施宏观调控上的成效。除非中国能协调这个矛盾，不然的话，有效的政策性管理对于这个快速增长的经济体仍然是遥不可及，而经济面临崩溃的风险却挥之不去。如果中国迟迟不采取更具实质意义的宏观政策进行调控，并继续倚重投资和出口却忽略了个人消费部分，那么拖的时间越长，出现可怕硬着陆的可能性也越大。投资和出口增长　　中国经济出现了两年来的二次过热，而中国政府部门又一次采取渐进的措施来解决这一问题。虽然这种策略过去曾起到相当好的作用，但这一次的情况可能不一样了。中国的经济规模越大，在改革道路上走得越远，那么靠渐进的政策调整来引导经济发展的难度也越大。中国需要在稳定政策的问题上采取新的做法，不然来不及了。　规模效应对中国宏观shb泵shb-iii型台式循环水式多用真空泵shb-b真空泵shb-b95a策战略构成了越来越严峻的挑战。过去并非一直是这种情况，特别是当中国经济规模很小并且大体上欠发达的时候。但这一时期早已过去。虽然中国在２００５年ＧＤＰ中还只占５％左右（按美元市场汇率计算），但是中国的过热领域目前在本国经济和经济中所占的权重却要比以前大得多。　　在中国已达到程度的固定投资领域，情况尤为突出。２００６年，固定资产投资有可能超过１．３万亿美元，相当于中国ＧＤＰ总额的５０％以上。按照任何标准，这都是惊人的。即使在鼎盛时间，日本和韩国的投资比例也从未高于４０％的幅度；相比之下，作为世界上大经济体的，其固定投资在２００６年可能达到２．３万亿美元，相当于其ＧＤＰ的１７％。　换言之，虽然中国的ＧＤＰ大约只相当于的１８％，但中国固定投资支出却约为固定投资支出的近６０％。从另一个角度看，近年中国的投资“Ｄｅｌｔａ值"，即投资支出的增长，使世界上所有的任何增长都相形见绌。２０００年到２００５年期间，中国的固定投资从４０００亿美元猛增到１．１万亿美元，即增长了６８００亿美元，几乎比同期实现的约４０００亿美元投资Ｄｅｌｔａ值高出了７０％。　类似的情况也见于中国的出口领域，中国经济中的另一个过热领域。２００５年，中国制造业出口总额达到７６２０亿美元，相当于大贸易国产品出口额的８４％。因此，中国的产品出口占２００５年ＧＤＰ的比重上升至３４％，是占７％比重的差不多５倍。其增长Ｄｅｌｔａ值也是非常惊人的。从２０００年至２００５年，中国的产品出口增长了两倍，而仅增长了大约１５％。这么巨大的差异使中国近五年的出口Ｄｅｌｔａ值（５１２９亿美元）达到了同期出口Ｄｅｌｔａ值（１２１３亿美元）的４．２倍。　中国是非常规经济体　　中国以投资和出口为主导的大幅增长在范围内产生了影响。值得注意的是，这并不仅仅是出口和投资问题以及对发达的业和实际工资产生影响的问题。它还对工业原材料及其他商品市场造成了越来越大的冲击。在城市化、基础设施和工业化等大宗商品密集型活动的推动下，中国已成为影响大部分战略性原材料需求的主导力量。正如我近指出的，仅２００５年，中国在铝消耗量的增长总额中占到５０％；其他工业原材料的比较数字也几乎是创记录的——铁矿石增长了８４％，钢铁产品为１０８％，水泥１１５％，锌１２０％，铜３０７％，而镍更超过后一个数字。我已表示过，随着保护主义压力的增加和产能过剩风险的增长，中国的“大量消耗商品"工业化模式已快走到了尽头，中国需要进行重大的调整，以实现以消费为主导的增长，从而降低商品在ＧＤＰ中所占的比重。２００６年初出现的以投资和出口为主导的爆发性增长，只能是使这种转变显得更加紧迫。　　所有这一切对中国政策制定者提出了越来越棘手的问题。在常规的市场经济体，财政和货币政策是政府部门调整商业周期过度行为的主要工具。但是，中国并不是一个常规经济体。尽管令人瞩目的改革已历时四分之一个世纪，但中国在很大程度上仍是一个“混合"经济体——即国有企业和民营企业的混合体。　虽然目前的所有权天平继续朝着降低国有化程度方向大步迈进，但新统计数字表明，国有企业在中国ＧＤＰ中仍占到３５％。此外，这一比例肯定未能充分反映出在新近民营化，按中国的说法是“公司化"，经济成分中的控制权。甚至在公开发行之后，在大部分所谓的公开上市的民营公司中仍然拥有相当大的多数股权。另外，国内的市场力量对中国两个过热领域的影响肯定也是有限的。比如，２００４年国有和集体单位在中国固定资产投资总额中所占的比例仍高达５０％。还有在中国出口总额中有近６０％是来自“外商投资企业"，即国外跨国公司在中国的子公司和合资合作伙伴，它们把在中国的采购作为其高效解决方案的重要组成部分。不成熟的金融市场难担重任　　中国的混合经济同时是由一个相对不成熟的金融业支撑着。尽管有了近些年的改革举措，但要实现一个功能全面化的银行体制和资本市场，中国仍有很长的路要走。目前四大政策银行的其中两家已成为上市公司，但国内信贷业务向商业化转型仍只处于襁褓期。　中国也不具备一个成熟的公司债券市场，让新冒起的私营企业能从资本市场融集所需资金。换言之，大部分的中国信贷配置责任继续落在结构仍然不健全的银行体制身上，其决策更多是从省或地方层面而非从北京总部作出。此外，地方上的银行分行与当地的政府部门彼此功能仍然是息息相关，他们的主要优先任务是维护社会稳定和通过发展项目拉动业增长。因此，从层面议定出的货币政策，特别是近年出台的全国性信贷利率和储备金比率调整，对于抑制国内投资支出作用不大。与此同时，政府部门选择了通过“行政"手法，具有针对性地对投资过热的行业和地区进行调控。结果使得员会对于资金配置比市场或财政和金融机关拥有更大的话事权。　中国的大风险是目前它正被困在其混合经济模式的既有矛盾中。过剩的国内和流动性周期使问题更加错综复杂。近年来，不单是国内银行特别积地发放新，人民币在２００６年头５个月按年同比上升了８０％，中国严格管理着的汇率浮动波幅也促使货币供应猛增，以至外汇储备出现性的上升势头。去年中国的外汇储备累计达到２０００亿美元，而今年看来将轻易攀越１００００亿关口，从而超越日本成为拥有大外汇储备的。　　中国的问题是在其“准联系汇率"机制下，它仍需要把大量储备循环购买美元资产。乏一个成熟的本土债券市场，中国难以把所有这些买入的美元资产“冲销"净化，结果是过剩的流动资金溢流到国内市场。绝非偶然，广义Ｍ２货币供应量在２００６年５月同比上升了１９．１％，比的１６％目标水平高出整整３个百分点。不用说，终对于抑制商品或资产市场（或两者）通货膨胀而言，这是一个非常棘手的问题。依我所见，中国的投资泡沫，特别是沿海房地产市场的过度投资情况，无疑是与流动性周期和其外汇政策互相关连的。宏观调控需要新方法　　中国政府目前正设法抓住对已偏离正轨的经济的控制权。但应对方法与２００４年为应对经济过热而实施的调控措施几乎一模一样，渐进式的货币政策调整和旨在控制个别行业过度投资情况的行政手段。　　这种应对策略的根本性问题是它应付不了现行的规模，中国目前的增长态势如此强劲，旧有的一套政策性管理模式将无法起到有效宏观调控所能发挥的作用。在两年内两度响起过热的警报，反映了现行对策存在不足之处的事实。　近，调高银行利率２７个基点（４月２７日开始）和银行储备金比率０．５％（６月１６日开始），根本不足以抑制由于国内银行过度放贷而导致的流动性过剩现象。同样地，继续不情不愿地调整汇率政策也将不足以抑制性周期导致的流动性过剩现象。即使外国的银行已开始收紧政策，由于投资者预期人民币会升值，资金会继续流入中国。　中国不能指望通过微观的行政调控手段便可以把问题解决。近虽然出台了旨在限制若干“过热"行业包括铝、水泥、有色金属 焦和碳化ＰＶＣ等行业投资项目的举措，与此同时，对炒卖住房和房地产建设的投机活动进行罚款打击，但对于解决目前度巨大的规模问题无疑是杯水车薪。　简言之，如欲在调控经济过热和过剩问题上取得成功，中国政策制定者需要作出更大的努力。按名义值计，经济规模比２００４年时增长了整整３５％，２００４年是中国上一次面对类似难题的一年。过去两年的经历，持续的过度投资和出口，连同由中国牵头带动的石油及其它工业大宗商品价格屡创新高，凸显了中国混合宏观政策战略所奉行的循序渐进模式存在误区。　规模效应使经济（不论是本地还是）的失控情况进一步复杂化。不难理解，中国被卡在了中间，如果政府部门把政策收得太紧，恐怕会触发周期的大起大落；如果政策继续过于宽松，则担心失衡情况进一步恶化。然而，目前正是需要采取强硬和果敢行动的关键时刻。　中国的当前状况和潜在的风险表明了有必要收紧现行的宏观政策环境。如果能做到的话，经济增长将因此而放缓、大宗商品需求增长下降、并且给中国的泛亚地区贸易伙伴带来挑战。此举也将同时启动一个日益重要的、从以投资和出口为主导的增长模式向以消费拉动增长模式的转移。　　诚然，终如何进行，如何在财政、货币与外汇等宏观政策之间取得平衡，以及需要以怎样的速度推进改革，是中国的选择。但是，如果中国迟迟不采取更具实质意义的宏观政策进行调控，并继续倚重投资和出口却忽略了个人消费部分，那么拖的时间越长，出现可怕硬着陆的可能性也越大。
金融市场不成熟难担重任中国宏观调控需新方法
新动态：中国的形象受“１３亿现象"的影响，常被宏观笼统化。这样做的结果导致人们忽略了阐释中国改革和发展的基本张力，即宏观与微观、以及北京与全国超级增长地区之间的角力。如何协调这个矛盾将是对中国经济进行有效管理和诊断的关键。中国经济出现了两年来的二次过热，而中国政府部门则又一次采取渐进的措施来解决这一问题。虽然这种策略过去曾起到相当好的作用，但这一次的情况可能不一样了。　　摘要和投资结论　结论：规模和所有权效应对中国宏观政策战略构成了越来越严峻的挑战。（１）中国两个过热的领域，投资和出口，在过去五年里“增长Ｄｅｌｔａ值"超过了。（２）中国的混合经济增加了政策引导的难度；仍然控制着５０％的投资支出，而外商投资企业在出口总额中占到了近６０％。（３）结构仍然不健全的银行体系，加之依然不够灵活的货币体制，使这一问题更加棘手。（４）虽然中国目前的名义ＧＤＰ比２００４年（中国经济上一次出现过热时）增长了３５％，但政府部门仍然试图通过渐进的货币政策调整结合行政措施限制投资支出的方式对经济进行调控。　对市场的启示：银行业改革对于扫除政策拉力障碍至关重要。国有银行的公开上市将有助于促使银行从地方色彩浓厚的“政策性"，向按商业规则设定信用额的做法转移。如果乏这方面的改革，政府部门可能需要比一般情况下更大力度地收紧货币政策，才能压制过剩的中国投资周期。中国需要实施更加严格的紧缩政策。此举将会导致经济增长放缓，商品需求增长减速，并会给中国泛亚地区的贸易伙伴带来挑战。　风险：银行借贷与经济活动上的分散结构，妨碍了中国在实施宏观调控上的成效。除非中国能协调这个矛盾，不然的话，有效的政策性管理对于这个快速增长的经济体仍然是遥不可及，而经济面临崩溃的风险却挥之不去。如果中国迟迟不采取更具实质意义的宏观政策进行调控，并继续倚重投资和出口却忽略了个人消费部分，那么拖的时间越长，出现可怕硬着陆的可能性也越大。投资和出口增长　　中国经济出现了两年来的二次过热，而中国政府部门又一次采取渐进的措施来解决这一问题。虽然这种策略过去曾起到相当好的作用，但这一次的情况可能不一样了。中国的经济规模越大，在改革道路上走得越远，那么靠渐进的政策调整来引导经济发展的难度也越大。中国需要在稳定政策的问题上采取新的做法，不然来不及了。　规模效应对中国宏观政策战略构成了越来越严峻的挑战。过去并非一直是这种情况，特别是当中国经济规模很小并且大体上欠发达的时候。但这一时期早已过去。虽然中国在２００５年ＧＤＰ中还只占５％左右（按美元市场汇率计算），但是中国的过热领域目前在本国经济和经济中所占的权重却要比以前大得多。　　在中国已达到程度的固定投资领域，情况尤为突出。２００６年，固定资产投资有可能超过１．３万亿美元，相当于中国ＧＤＰ总额的５０％以上。按照任何标准，这都是惊人的。即使在鼎盛时间，日本和韩国的投资比例也从未高于４０％的幅度；相比之下，作为世界上大经济体的，其固定投资在２００６年可能达到２．３万亿美元，相当于其ＧＤＰ的１７％。　换言之，虽然中国的ＧＤＰ大约只相当于的１８％，但中国固定投资支出却约为固定投资支出的近６０％。从另一个角度看，近年中国的投资“Ｄｅｌｔａ值"，即投资支出的增长，使世界上所有的任何增长都相形见绌。２０００年到２００５年期间，中国的固定投资从４０００亿美元猛增到１．１万亿美元，即增长了６８００亿美元，几乎比同期实现的约４０００亿美元投资Ｄｅｌｔａ值高出了７０％。　类似的情况也见于中国的出口领域，中国经济中的另一个过热领域。２００５年，中国制造业出口总额达到７６２０亿美元，相当于大贸易国产品出口额的８４％。因此，中国的产品出口占２００５年ＧＤＰ的比重上升至３４％，是占７％比重的差不多５倍。其增长Ｄｅｌｔａ值也是非常惊人的。从２０００年至２００５年，中国的产品出口增长了两倍，而仅增长了大约１５％。这么巨大的差异使中国近五年的出口Ｄｅｌｔａ值（５１２９亿美元）达到了同期出口Ｄｅｌｔａ值（１２１３亿美元）的４．２倍。　中国是非常规经济体　　中国以投资和出口为主导的大幅增长在范围内产生了影响。值得注意的是，这并不仅仅是出口和投资问题以及对发达的业和实际工资产生影响的问题。它还对工业原材料及其他商品市场造成了越来越大的冲击。在城市化、基础设施和工业化等大宗商品密集型活动的推动下，中国已成为影响大部分战略性原材料需求的主导力量。正如我近指出的，仅２００５年，中国在铝消耗量的增长总额中占到５０％；其他工业原材料的比较数字也几乎是创记录的——铁矿石增长了８４％，钢铁产品为１０８％，水泥１１５％，锌１２０％，铜３０７％，而镍更超过后一个数字。我已表示过，随着保护主义压力的增加和产能过剩风险的增长，中国的“大量消耗商品"工业化模式已快走到了尽头，中国需要进行重大的调整，以实现以消费为主导的增长，从而降低商品在ＧＤＰ中所占的比重。２００６年初出现的以投资和出口为主导的爆发性增长，只能是使这种转变显得更加紧迫。　　所有这一切对中国政策制定者提出了越来越棘手的问题。在常规的市场经济体，财政和货币政策是政府部门调整商业周期过度行为的主要工具。但是，中国并不是一个常规经济体。尽管令人瞩目的改革已历时四分之一个世纪，但中国在很大程度上仍是一个“混合"经济体——即国有企业和民营企业的混合体。　虽然目前的所有权天平继续朝着降低国有化程度方向大步迈进，但新统计数字表明，国有企业在中国ＧＤＰ中仍占到３５％。此外，这一比例肯定未能充分反映出在新近民营化，按中国的说法是“公司化"，经济成分中的控制权。甚至在公开发行之后，在大部分所谓的公开上市的民营公司中仍然拥有相当大的多数股权。另外，国内的市场力量对中国两个过热领域的影响肯定也是有限的。比如，２００４年国有和集体单位在中国固定资产投资总额中所占的比例仍高达５０％。还有在中国出口总额中有近６０％是来自“外商投资企业"，即国外跨国公司在中国的子公司和合资合作伙伴，它们把在中国的采购作为其高效解决方案的重要组成部分。不成熟的金融市场难担重任　　中国的混合经济同时是由一个相对不成熟的金融业支撑着。尽管有了近些年的改革举措，但要实现一个功能全面化的银行体制和资本市场，中国仍有很长的路要走。目前四大政策银行的其中两家已成为上市公司，但国内信贷业务向商业化转型仍只处于襁褓期。　中国也不具备一个成熟的公司债券市场，让新冒起的私营企业能从资本市场融集所需资金。换言之，大部分的中国信贷配置责任继续落在结构仍然不健全的银行体制身上，其决策更多是从省或地方层面而非从北京总部作出。此外，地方上的银行分行与当地的政府部门彼此功能仍然是息息相关，他们的主要优先任务是维护社会稳定和通过发展项目拉动业增长。因此，从层面议定出的货币政策，特别是近年出台的全国性信贷利率和储备金比率调整，对于抑制国内投资支出作用不大。与此同时，政府部门选择了通过“行政"手法，具有针对性地对投资过热的行业和地区进行调控。结果使得员会对于资金配置比市场或财政和金融机关拥有更大的话事权。　中国的大风险是目前它正被困在其混合经济模式的既有矛盾中。过剩的国内和流动性周期使问题更加错综复杂。近年来，不单是国内银行特别积地发放新，人民币在２００６年头５个月按年同比上升了８０％，中国严格管理着的汇率浮动波幅也促使货币供应猛增，以至外汇储备出现性的上升势头。去年中国的外汇储备累计达到２０００亿美元，而今年看来将轻易攀越１００００亿关口，从而超越日本成为拥有大外汇储备的。　　中国的问题是在其“准联系汇率"机制下，它仍需要把大量储备循环购买美元资产。乏一个成熟的本土债券市场，中国难以把所有这些买入的美元资产“冲销"净化，结果是过剩的流动资金溢流到国内市场。绝非偶然，广义Ｍ２货币供应量在２００６年５月同比上升了１９．１％，比的１６％目标水平高出整整３个百分点。不用说，终对于抑制商品或资产市场（或两者）通货膨胀而言，这是一个非常棘手的问题。依我所见，中国的投资泡沫，特别是沿海房地产市场的过度投资情况，无疑是与流动性周期